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中国市场 | 4月,黄金投资需求保持强劲
2024-06-05 632 来源:中国黄金协会
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       4月亮点

       4月,以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价和以美元计价的伦敦LBMA早盘金价均于月内实现进一步攀升,延续了之前的上涨势头。

       4月,上海黄金交易所(SGE)的黄金出库量为131吨,较上月环比增加7吨,较去年同期增加10吨:强劲的黄金投资需求抵消了金饰市场的疲软。

       4月,中国境内外金价平均价差环比上升,与上游实物黄金需求走高的趋势相吻合。

       中国市场黄金ETF连续第五个月流入,4月流入约90亿元人民币(+13亿美元,+17吨),创历史新高;总持仓量和资产管理总规模(AUM)均刷新历史记录。

       4月,中国人民银行(PBoC)连续第十八个月宣布增储黄金,黄金总储备再增加2吨至2,264吨,占国内总储备的4.9%,为历史最高水平。

       未来展望

       通过与业内人士交流,我们获知在5月初为期五天的劳动节假期期间,由于金价高企,消费者望而却步,导致金饰消费不温不火;与此同时,黄金投资需求在4月底和5月初呈现放缓迹象,主要是因为金价波动迫使投资者采取观望态度,等待价格走势进一步明朗化。

       展望未来,在季节性因素和金价高企的双重影响下,金饰消费可能会持续疲软;不过,尽管市场出现了一些疲软迹象,但由于保值需求持续存在,且当下黄金备受关注,我们相信这些因素或将为中国市场的黄金投资需求提供支撑。


4月金价持续坚挺


       4月份金价再度上涨,但涨幅不及3月(图1)。以美元计价的伦敦LBMA早盘金价上涨5%,而以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价涨幅略小,仅为3%。推动黄金4月走强的因素包括地缘政治风险增加以及期货交易活跃等。


图1:黄金进一步走强

上海SHAUPM午盘金价和伦敦LBMA早盘金价的月度变化*

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*注:我们用伦敦LBMA早盘金价和上海SHAUPM午盘金价进行比较,是因为用来确定二者的交易窗口相比伦敦午盘金价来说更为接近。更多有关上海黄金基准价格的信息请见上海黄金交易所。

来源:彭博社,上海黄金交易所,世界黄金协会


       2024年迄今为止,黄金表现仍优于其他主要资产(图2)。年初截至4月底,人民币金价回报率已升至14%,吸引了国内投资者的持续关注。


图2:人民币金价年初至四月底回报率继续上升

2024年迄今为止主要资产表现*

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*图中数据基于上海SHAUPM午盘金价、标普500指数、WTI原油、彭博美国国债综合指数、中证中国货币市场基金指数、万得中国商品指数、彭博中国债券综合指数、沪深300股指和创业板股指。时间截至2024年3月31日,所有计算均以人民币为单位。

来源:彭博社,上海黄金交易所,世界黄金协会



- 上游实物黄金需求上升


       4月,上海黄金交易所的黄金出库量为131吨,较上月增加7吨,较去年同期增加10吨(图3)。总体而言,强劲的黄金投资需求抵消了金饰市场的疲软态势。有坊间证据显示,在持续的保值需求和金价上涨的双重推动下,实物黄金投资需求依然强劲,尤其是在4月上半月。然而,金价持续走强,也令许多金饰商在劳动节假期这一传统销售旺季到来之前,对补货更持谨慎态度。


图3:投资需求拉动上海黄金交易所黄金出库量上升

上海黄金交易所2024年黄金出库量和十年均值*

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*10年均值基于2014年至2023年间的数据。

来源:上海黄金交易所,世界黄金协会



 - 境内外金价价差反映了需求趋势


境内外金价价差的变化也揭示了黄金需求的趋势。4月,中国境内外金价平均价差为42美元/盎司(1.7%),较上月上涨16美元/盎司。通过进一步研究,我们可以发现一个规律(图4):虽然金价一路飙升推高了上半月的投资需求,但随后金价回落,投资者热情似乎也有所降温。


图4:4月境内外金价价差涨跌互现

上海SHAUPM午盘金价和伦敦LBMA早盘金价之间的月均价差(单位为美元/盎司和%)*

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*2014年4月以前价差计算使用的是Au9999与伦敦LBMA早盘金价对比。详情请见备注。

来源:彭博社,上海黄金交易所,世界黄金协会



 - 4月,中国市场黄金ETF需求创月度新高


中国市场黄金ETF连续第五个月实现流入。4月中国黄金ETF流入约90亿元人民币(13亿美元),创下月度新高,同时也推动资产管理总规模再创新高,达到460亿元人民币(64亿美元)。此外,黄金ETF总持仓也见证了月度最大增幅,增加17吨至84吨(图5)。金价持续走强(尤其是在4月初),不断吸引投资者的关注,但随着月末金价上涨势头的放缓,中国市场黄金ETF需求也随之降温。


图5:中国市场黄金ETF流入量在4月创下新高

 月度基金流量和中国市场黄金ETF持仓

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来源:各ETF发行方,上海黄金交易所,世界黄金协会



- 中国官方黄金储备连增十八个月


       4月,中国人民银行的强劲购金态势仍在继续(图6)。该行最近宣布,中国官方黄金储备已连续第十八个月实现增长,4月增储2吨,但这是自2022年11月我国重新开始宣布增储黄金以来,增幅最小的一次。目前,中国官方黄金储备为2,264吨,占外汇储备总额的4.9%,为历史最高水平。2024年迄今为止,中国人民银行已累计宣布购入黄金29吨。而在过去的十八个月中,官方黄金储备累计增加了316吨,增幅达16%。


图6:黄金占中国外汇储备比例创历史新高

中国官方黄金储备(吨)及其在外汇储备总额中的占比*

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*黄金占中国外汇储备比例以美元为单位计算。

来源:中国人民银行,世界黄金协会



- 3月黄金进口量稳定,推动一季度进口

  总量达自2015年以来的最高水平


3月,中国黄金进口量为85吨,较2月增加8%,较去年同期下降34%。这与当月国内上游实物黄金需求变化趋势一致:月环比保持稳定,同比则有所下降。3月黄金进口量将一季度的黄金进口总量推高至324吨,同比增长17%,为自2015年以来的季度最高水平(图7)。而一季度进口量上升主要是由于国内黄金需求强劲。


图7:今年一季度黄金进口量为近九年的一季度最高水平*

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*基于中国海关总署公布的HS编码7108项下的一般贸易,剔除出口。

来源:中国海关总署,世界黄金协会